Cổ phiếu khuyến nghị hôm nay (19/1): GEG, PC1 và KBC

GEG: VCBS khuyến nghị mua với giá mục tiêu 21.400 đồng/cổ phiếu

Công ty Cổ phần Điện Gia Lai (HoSE: GEG) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.597 tỷ đồng (tăng 70,3% so với cùng kỳ) do đóng góp từ 125,2MW điện gió vận hành từ cuối năm 2021. KQKD có sự suy giảm nhẹ trong quý II và quý III do mùa gió chính thường diễn ra từ tháng 11 đến tháng 2 hàng năm.

Doanh thu tài chính tăng mạnh lên 190 tỷ đồng, trong đó 165 tỷ đồng đến từ việc GEG đã hoàn thành việc thoái vốn tại Công ty Cổ phần Năng lượng Tái tạo số 1 – sở hữu 100% cổ phần tại 2 dự án Tân Phú Đông 1 và Tân Phú Đông 2. Chi phí lãi vay tăng mạnh do không còn được vốn hóa, đạt 431 tỷ đồng (tăng 72,4% so với cùng kỳ). Lợi nhuận sau thuế đạt 349 tỷ đồng (tăng 65,6% so với cùng kỳ).

Dự án Tân Phú Đông 1 được phân loại là dự án chuyển tiếp và sẽ được hưởng mức giá 6,72 UScents/kWh, thấp hơn 23,6% so với giả định trước đây của Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS). Ngoài ra, giá bán của một dự án chuyển tiếp khác là ĐMT Đức Huệ 2 ở mức 5,02 UScents/kWh, thấp hơn 20% so với giả định trước đây của VCBS (6,3 UScents/kWh).

Dù mức giá mới thấp hơn dự kiến ban đầu và ảnh hưởng chung đến hiệu quả dự án nhưng với việc đưa các dự án trên vào vận hành sẽ giúp gia tăng đáng kể công suất và sản lượng năng lượng tái tạo.

Theo VCBS, GEG là doanh nghiệp được hưởng lợi khi cơ chế giá mới được ban hành mặc dù thấp hơn kỳ vọng ban đầu, nhưng sẽ là cơ sở để doanh nghiệp gia tăng công suất điện gió thêm 77%. VCBS cho rằng GEG vẫn đang giữ vững vị thế hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng tái tạo và đang có cơ sở tốt để thực hiện kế hoạch mở rộng công suất.

GEG còn 1 trụ điện gió với công suất 4,8MW tại dự án VPL 1 sẽ có thể bắt đầu đàm phán giá và phát điện. Cơ chế giá mới cũng sẽ là tín hiệu tốt cho các dự án đang triển khai như Tân Phú Đông 1(100MW) và sẽ là cơ sở để triển khai các dự án đã hoàn tất thủ tục pháp lý như VPL 2 (30MW) và Đức Huệ 2 (49MWp).

VCBS dự phóng doanh thu năm 2022 của GEG đạt 2.037 tỷ đồng, tăng 47,5% so với mức thực hiện năm 2021. Lợi nhuận sau thuế dự phóng đạt 550 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng 69,2%. Cho năm 2023, VCBS kỳ vọng GEG có thể ghi nhận doanh thu 2.632 tỷ đồng, tăng trưởng 29,2%. Lợi nhuận sau thuế dự phóng giảm 26,9% còn 402 tỷ đồng.

KBC: VNDirect khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 32.800 đồng/cổ phiếu

Công ty Chứng khoán VNDirect ước tính doanh thu 2022 của Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (HoSE: KBC) giảm 61,3% so với cùng kỳ còn 1.641 tỷ đồng, chỉ cho thuê 23ha đất KCN (giảm 79,4% so với cùng kỳ), do thủ tục pháp lý chậm trong bối cảnh xảy ra hàng loạt sai phạm đất đai tại một số địa phương.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng 2022 ước tính tăng 162,9% so với cùng kỳ lên 2.057 tỷ đồng, nhờ khoản lãi bất thường 1.975 tỷ đồng từ việc đánh giá lại khoản đầu tư Công ty Cổ phần Đầu tư Sài Gòn-Đà Nẵng.

KBC đã huy động hơn 3.000 tỷ đồng từ vay vốn, thu cổ tức các công ty thành viên, và thu tiền từ các hoạt động kinh doanh cốt lõi trong quý IV/2022 và đầu 2023. VNDirect cho rằng KBC có thể đáp ứng các khoản trái phiếu 2.900 tỷ đồng đáo hạn trong 6 tháng đầu năm 2023, áp lực thanh khoản cũng giảm đáng kể trong 6-12 tháng tới.

VNDirect nhận thấy vô số khó khăn đè nặng lợi nhuận ròng 2023-2024. Theo đó, việc thắt chặt các điều kiện tài chính làm chậm quá trình mở rộng quỹ đất của KBC, trong bối cảnh công ty đang dần hết quỹ đất cho thuê. Nhu cầu thuê đất KCN giảm do cạnh tranh FDI gia tăng và cầu thế giới suy yếu. Thủ tục pháp lý kéo dài chờ được khơi thông với Luật đất đai sửa đổi và do các sự cố sai phạm của chính quyền địa phương.

Từ đó, VNDirect điều chỉnh dự phóng lợi nhuận ròng 2023-2024 giảm 72,4% và 72,1% còn 1.474 tỷ đồng (giảm 28,3% so với cùng kỳ) và 1.690 tỷ đồng (tăng 14,6% so với cùng kỳ).

Đại hội cổ đông bất thường 2022 lần 2 của KBC đã thông qua phương án mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ với giá không quá 34.000 đồng/cổ phiếu (tương đương 13% lượng cổ phiếu hiện tại) và trả cổ tức 2022 là 2.000 đồng/cổ phiếu (tương đương 1.500 tỷ đồng) trong 2023, tương ứng lợi tức 7,7%.

Đây là lời hồi đáp tích cực của ban lãnh đạo đối với lo ngại về việc giá cổ phiếu KBC giảm sâu gần 50% so với đầu 2022, tuy nhiên VNDirect cho rằng đây cũng là thách thức lớn với dòng tiền của doanh nghiệp trong bối cảnh điều kiện tài chính thắt chặt.

VNDirect đưa ra giá mục tiêu thấp hơn 32.800 đồng/cổ phiếu do giảm mạnh dự phóng lợi nhuận ròng 2023-2024, hoạt động bán hàng chậm lại và WACC cao hơn.

PC1: VDSC khuyến nghị mua với giá mục tiêu 26.000 đồng/cổ phiếu

Trong 9 tháng năm 2022, Công ty Cổ phần Tập đoàn PC1 (HoSE: PC1) đạt 262 tỷ đồng lợi nhuận ròng, giảm 10% so với cùng kỳ. Về lợi nhuận gộp, nhóm sản xuất điện tăng trưởng 145% nhờ đóng góp mới của các trang trại điện gió trong khi các ngành khác sụt giảm. Sản xuất điện và xây lắp lần lượt chiếm 62% và 34% tổng lợi nhuận gộp.

Mặc dù lợi nhuận gộp ở mức vừa phải, nhưng chi phí tài chính tăng mạnh hơn lợi nhuận gộp, tăng 220%, khiến lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ giảm. Dù vậy, hầu hết các chi phí tài chính đều chưa thực hiện, công ty vẫn đạt dòng tiền khả quan.

Theo Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), huy động các khoản vay bằng USD với lãi suất thấp để tài trợ cho các dự án điện từng là một trong những lợi thế của công ty nhưng điều này lại trở thành cơn gió ngược trong những bất ổn trong năm 2022. Theo đó, lợi nhuận năm 2022 giảm do đồng VND mất giá và lãi suất tăng.

Cần lưu ý rằng phần lớn chi phí tài chính trong năm 2022 là lỗ chưa thực hiện trong khi doanh thu các dự án điện gió neo theo USD. Do đó, giả định VND sẽ mất giá khoảng 2 – 3% trong các năm tới, VDSC cho rằng một phần khoản lỗ chưa thực hiện đó sẽ dần được bù đắp nhờ dòng doanh thu VND cao hơn trong những năm sau. Tại ngày 31/12/2022, VND tăng giá so với ngày 30/09/2022 nên doanh thu hoạt động tài chính trong quý IV/2022 tăng.

Lỗ tỷ giá đã cản trở thu nhập trong năm 2022, đặc biệt là trong quý II/2022 và quý III/2022. Tuy nhiên, EBITDA đã có xu hướng tăng kể từ năm 2019 và được dự báo lần lượt là tăng 39% và 23% vào năm 2022 và 2023. Trong khi đó, lợi nhuận ròng có thể sẽ chạm đáy vào năm 2022 và dự kiến sẽ phục hồi từ năm 2023 lên 664 tỷ đồng (tương đương 28 triệu USD, tăng 172% so với cùng kỳ).

VDSC cho rằng mỏ niken được xem như một “phần quà”, dự kiến sẽ bắt đầu vào đầu năm 2023. Lĩnh vực này được dự báo sẽ đóng góp vào doanh thu khoảng 950 và 1300 tỷ đồng trong năm tài chính 2023 và 2024 và đóng góp vào lợi nhuận sau thuế của PC1 khoảng 80 - 100 tỷ đồng trong năm 2023 và 2024.

Tuy nhiên, sự không chắc chắn ngày càng tăng khi giá Niken biến động có thể dẫn đến lợi nhuận không như kỳ vọng và có thể làm sai lệch tăng trưởng thu nhập vào năm 2023. VDSC cho rằng cần theo dõi chặt chẽ quy trình tinh chế và giá bán sản phẩm cuối cùng của công ty để đảm bảo đóng góp vào mỏ Niken này.

Nắm giữ 30% cổ phần của Western Pacific, PC1 sẽ hiện thực hóa một phần dự án KCN của tập đoàn này trong năm tới. PC1 dự kiến sẽ ghi nhận dự án Yên Phong II vào năm 2023 và dự án Yên Lệnh vào cuối năm 2023. Theo ước tính của VDSC, hai dự án sẽ đóng góp lần lượt khoảng 150 tỷ đồng và 90 tỷ đồng vào tổng lợi nhuậnST trong năm 2023 và 2024.

Ngoài Western Pacific, PC1 còn sáp nhập KCN lâu đời Nomura và sẽ sớm hợp nhất vào báo cáo tài chính. Lý do chính là để có giấy phép kinh nghiệm trong lĩnh vực KCN và tiếp cận tệp khách hàng tiềm năng nhằm thúc đẩy lĩnh vực KCN trong dài hạn.

Hiện tại, PC1 sở hữu 4 dự án đang triển khai dự kiến ghi nhận từ năm 2023 đến 2025. Công ty kỳ vọng bàn giao Gia Lâm và Định Công vào năm 2023 trong khi các dự án còn lại có thể kéo dài hơn dự kiến. Tuy nhiên, do chưa có giấy phép xây dựng nên VDSC chưa đưa các dự án này vào định giá.

Giá mục tiêu gần nhất của VDSC cho cổ phiếu PC1 là 26.000 đồng. VDSC khuyến nghị nhà đầu tư mua cổ phiếu này khi thị trường điều chỉnh sâu do có hệ số beta cao.