Cổ phiếu khuyến nghị hôm nay (22/11): GMD, DXG và ACB

GMD: SSI khuyến nghị trung lập với giá mục tiêu 45.200 đồng/cổ phiếu

Trong quý III/2022, Công ty Cổ phần Gemadept (HoSE: GMD) tiếp tục duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận cao, với doanh thu thuần đạt 992 tỷ đồng (tăng 36,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt 336 tỷ đồng (tăng 80,4% so với cùng kỳ).

Lũy kế 9 tháng, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế của GMD lần lượt đạt 2.850 tỷ đồng (tăng 31,5% so với cùng kỳ) và 1.057 tỷ đồng (tăng 83,9% so với cùng kỳ), hoàn thành 74% và 88% kế hoạch năm của công ty. Như vậy, GMD vẫn đang đi đúng quỹ đạo để đạt được các mục tiêu cả năm.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, tổng sản lượng hàng hóa container thông qua mạng lưới cảng của Gemadept (bao gồm cảng Gemalink) đạt 2,4 triệu TEU, tăng 26% so với cùng kỳ. Gemalink tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với sản lượng 900k TEU (tăng 70% so với cùng kỳ), giúp sản lượng các cảng phía Nam tăng 36%, trong khi cụm cảng Hải Phòng duy trì tăng trưởng ổn định ở mức 10% so với cùng kỳ.

Với tổng sản lượng hàng hóa container thông qua các cảng Việt Nam chỉ tăng 2,9% trong 9 tháng đầu năm 2022, GMD đã cho thấy kết quả vượt trội đáng kể so với các công ty cùng ngành. Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện lên 40,6% trong quý III năm 2022 từ mức 36,2% trong quý III năm 2021, tuy nhiên, con số này thấp hơn so với mức 44,6% trong quý II/2022 do yếu tố mùa vụ.

Hiệu quả chi phí cũng được cải thiện khi tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý giảm từ 18,1% trong quý III năm 2021 xuống còn 12,2% trong quý III năm 2022. Ngược lại, chi phí tài chính tăng 38 tỷ đồng so với cùng kỳ do ghi nhận khoản lỗ chênh lệch tỷ giá tăng lên. Thu nhập từ công ty liên kết tăng 61% so với cùng kỳ lên 109 tỷ đồng trong quý III/2022, chủ yếu nhờ tăng trưởng lợi nhuận của Gemalink (tăng 4,4 lần) và SCSC (tăng 22,6%).

Theo Công ty Chứng khoán SSI, Gemalink khó có thể hoàn thành mục tiêu sản lượng năm nay. Trong 9 tháng năm 2022, tổng sản lượng hàng hóa bốc dỡ tại cảng Gemalink đạt 900 nghìn TEU (đạt 80% công suất), đóng góp khoảng 104 tỷ đồng lợi nhuận cho GMD.

Mặc dù có thêm các tuyến vận tải mới từ COSCO - OOCL kể từ tháng 7, sản lượng hàng hóa trong quý III vẫn ổn định do sản lượng vận tải trên mỗi tàu thấp hơn. Một điểm đáng chú ý là GMD đã đàm phán được với một số hãng tàu để tăng giá dịch vụ một số tuyến tàu ở Gemalink lên trên giá sàn.

SSI cho rằng thách thức có thể gia tăng về cuối năm do lĩnh vực xuất khẩu gặp khó khăn. Vì vậy, chúng tôi dự báo Gemalink có thể đạt sản lượng 1,2 triệu TEU trong năm nay, thấp hơn mục tiêu ban đầu là 1,4 triệu TEU. Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng Gemalink có thể đạt sản lượng 1,4 triệu TEU (tăng 17% so với cùng kỳ), với giả định nhu cầu vận chuyển sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2023.

Cảng Nam Đình Vũ Giai đoạn 2 sẽ đi vào hoạt động trong nửa đầu năm 2023. Dự án Nam Đình Vũ Giai đoạn 2 sẽ bổ sung thêm 500 nghìn TEU (tăng 40%) vào tổng công suất các cảng của GMD tại Hải Phòng. Tuy nhiên, SSI lo ngại rằng các cảng trong cụm Hải Phòng sẽ đối mặt với nhu cầu yếu đi vào năm 2023, cùng với sự cạnh tranh gay gắt trong khu vực này (VIMC - Đình Vũ bắt đầu hoạt động từ quý III năm 2022, HICT có dự án mở rộng dự kiến triển khai vào cuối năm 2023).

Do đó, SSI lo ngại rằng dự án Nam Đình Vũ Giai đoạn 2 có thể không đạt được mức hòa vốn vào năm 2023. Công ty Chứng khoán này giả định tổng sản lượng hàng hóa thông qua các cảng của GMD tại Hải Phòng sẽ đạt tốc độ tăng trưởng 7% trong năm 2023.

Theo SSI, đề xuất tăng phí cảng biển khó có thể được phê duyệt sớm do điều kiện kinh tế không thuận lợi.

Việc thoái vốn các dự án trồng cao su khó có thể hoàn thành trong năm 2022. GMD đang tìm cách thoái vốn các dự án trồng cao su, tuy nhiên đến nay vẫn chưa có động thái gì mới. Nếu việc này không hoàn thành trong năm 2022, GMD có thể phải trích lập dự phòng cho các dự án này trong quý IV/2022.

Với những thay đổi giả định như trên, SSI điều chỉnh dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2022 và 2023 lần lượt thành 1,3 nghìn tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ) và 1,33 nghìn tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ). Công ty chứng khoán này kỳ vọng lợi nhuận trước thuế trong quý IV/2022 sẽ ở mức tương đương năm ngoái nhưng thấp hơn kết quả quý III/2022.

SSI kết hợp mô hình định giá DCF và định giá theo hệ số P/E (với P/E mục tiêu là 12 lần) để phản ánh mức định giá thị trường gần đây, qua đó điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 45.200 đồng/cổ phiếu (từ mức 55.600 đồng/cổ phiếu) và khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu GMD.

DXG: MBS khuyến nghị mua với giá 16.400 đồng/cổ phiếu

Trong quý III/2022, Công ty Cổ phần Tập đoàn Đất Xanh (HoSE: DXG) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.256.2 tỷ đồng (giảm 4% so với cùng kỳ) chủ yếu nhờ hoạt động kinh doanh của dịch vụ môi giới cải thiện so với cùng kỳ từ mức nền thấp của quý III/2021 và bàn giao tại dự án Gem Sky World, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng 195% so với cùng kỳ, đạt 153 tỷ đồng, do công ty ghi nhận khoản lãi thoái vốn trước thuế 190 tỷ đồng từ việc bán một lô đất trong quý.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu giảm 41% đạt 4.616,2 tỷ đồng, đồng thời lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giảm 37% so với cùng kỳ còn 556 tỷ đồng, hoàn thành 42% kế hoạch doanh thu và 40% kế hoạch lợi nhuận.

Công ty đã ghi nhận lãi trước thuế 363 tỷ đồng từ việc bán các lô đất nhỏ trong 9 tháng, chiếm 31% lợi nhuận trước thuế 9 tháng. Ban lãnh đạo cho biết việc bán các lô đất nhỏ là để tập trung vào việc phát triển các dự án quy mô lớn trong trung hạn.

Đối với quý IV/2022, Công ty Chứng khoán MB (MBS) kỳ vọng lợi nhuận của DXG sẽ được thúc đẩy nhờ việc tiếp tục bàn giao tại các dự án Gem Sky World và Opal Skyline ở tỉnh Bình Dương (cất nóc vào tháng 6/2022; dự kiến bắt đầu bàn giao vào tháng 11/2022).

Trong khi đó, hoạt động kinh doanh mảng dịch vụ môi giới có thể gặp nhiều thách thức trong quý IV/2022 do sẽ bị ảnh hưởng bởi sự chững lại của thị trường BĐS và trì hoãn mở bán dự án do dư địa tăng trưởng tín dụng cho ngành BĐS bị hạn chế, cũng như lãi suất tăng thời gian qua.

Để tận dụng hệ thống phân phối BĐS rộng khắp, DXG đã lấn sân qua lĩnh vực đầu tư và phát triển BĐS từ năm 2007. DXG đã tích cực thâu tóm gia tăng quỹ đất. Hiện tại DXG đã có khoảng 2.300ha quỹ đất tiềm năng phân bổ chính ở khu vực phía Nam (hơn 80% tổng quỹ đất), có vị trí đắc địa như TP. HCM (32,2 ha), Bình Dương (9,8ha), Đồng Nai (92,2 ha).

MBS đánh giá cao nhu cầu ở thực đối với các dự án nội đô của DXG tại khu vực TP. HCM và Bình Dương, do đó kỳ vọng tỷ lệ hấp thụ khi mở bán sẽ ở mức cao trong bối cảnh nguồn cung căn hộ trong nội thành TP. HCM ở mức thấp.

Theo MBS, DXG sẽ tiếp tục đẩy mạnh hoạt mở bán quỹ căn còn lại dự án Gem Skyworld trong năm 2022 và 2023. Bên cạnh đó, dự án Opal Skyline đã tiến hành cất nóc trong quý II/2022 và dự kiến sẽ bàn giao trong quý IV/2022, kỳ vọng sẽ đóng góp khoảng 24,4% doanh thu phát triển BĐS của DXG trong năm 2022 (ước tính của MBS).

Ngoài mở bán quỹ căn còn lại tại Gem Skyworld và Opal Skyline, kế hoạch của DXG trong 2023 là đẩy mạnh triển khai các dự án là Gem Riversid, Opal City view (0,97ha), DXH Parkview (5,1ha), DXH Park City (9,5ha), DXH Diamond City (10,6ha) ở Thanh Hóa, DXH Lux City (96,2ha) và DXH Green City (43,4ha) ở Hậu Giang, DXH New City (37,8ha) ở Vĩnh Phúc, LuxStar tại quận 7 (TP. HCM).

Trong dài hạn hơn, MBS đánh giá cao triển vọng đối với DXG vẫn rất tích cực khi DXG đã xây dựng các kế hoạch đầu tư các dự án gối đầu rõ ràng, trong bối cảnh nhu cầu thực mua nhà vẫn cao khi BĐS vẫn là kênh đầu tư yêu thích của người Việt Nam.

Trong ngắn và trung hạn, hai đại dự án bên sông Sài Gòn là Gem Riverside và Gem Premium sẽ tạo động lực bứt phá cho DXG. MBS kì vọng việc mở bán 2 dự án này trong thời gian tới sẽ đóng góp doanh thu lớn cho DXG từ năm 2025-2028

Sử dụng phương pháp định giá RNAV, MBS cho rằng định giá hợp lý của DXG là 16.400 đồng/cổ phiếu, theo đó tại thị giá hiện tại PE 2022 ở mức khá hấp dẫn 8 lần và P/B 2022 ở mức chỉ 0,4 lần, phản ánh mức độ rủi ro hiện tại của thị trường chứng khoán nói chung và ngành BĐS nói riêng nhưng đồng thời cũng mở ra cơ hội để tích lũy cổ phiếu của 1 trong những doanh nghiệp sở hữu hệ sinh thái hoàn thiện về phát triển, dịch vụ BĐS với tiềm năng tăng trưởng tích cực nhờ sở hữu quỹ đất lớn.

ACB: KBSV khuyến nghị mua với giá mục tiêu 28.000 đồng/cổ phiếu

Ngân hàng TMCP Á Châu (HoSE: ACB) ghi nhận thu nhập lãi thuần quý III đạt 6.032 tỷ đồng (tăng 7,6% so với quý trước và tăng 33,4% so với cùng kỳ), thu nhập ngoài lãi đạt 1.059 tỷ đồng (giảm 19,6% so với quý trước và giảm 9,4% so với cùng kỳ).

Tỷ lệ CIR trong quý III là 35,6% thấp hơn cùng kỳ 4 điểm % nhờ tăng trưởng TOI tốt. ACB tiếp tục ghi nhận chi phí dự phòng thấp trong quý III, chỉ khoảng 90 tỷ đồng (giảm 133.7% so với quý trước và giảm 89% so với cùng kỳ). Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế quý III/2022 tăng mạnh 71,1% so với cùng kỳ, đạt 4.475 tỷ đồng.

Theo Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), danh mục tài sản sinh lãi của ACB đang hấp thụ những biến động của lãi suất tương đối tốt. Lợi suất tài sản bình quân tăng 0,46 điểm % so với quý trước. Chiến lược cơ cấu lại nguồn vốn hiệu quả giúp chi phí huy động bình quân chỉ tăng khoảng 0,33 điểm % so với quý trước.

Nhờ đó, NIM quý III cải thiện 0,2 điểm % so với quý trước, đạt 4,49%.

Theo KBSV, tín dụng vẫn đang đi đúng kế hoạch của ngân hàng khi tăng 11,1% sau 9 tháng. Tỷ trọng cho vay khách hàng cá nhân tăng lên 65% (năm 2021 đạt 63%), dư nợ tăng 18,4% so với thời điểm đầu năm.

Dư nợ nhóm SME và WB lần lượt tăng 7,4% và 14,8% so với đầu năm. Tổng nguồn vốn huy động tăng 4,1% với động lực chính đến từ giấy tờ có giá (tăng 31,1%) và tiền gửi khách hàng (tăng 3,2%).

LDR vẫn trên 83% sát quy định 85% tuy nhiên ban lãnh đạo tự tin ngân hàng vẫn có thể kiểm soát được vấn đề thanh khoản.

KBSV cho biết đây là quý đầu tiên kể từ năm 2017 mà NPL của ACB chạm ngưỡng 1% (tăng 0,25 điểm % so với quý trước). Được biết nợ xấu quý III tăng chủ yếu đến từ nợ tái cơ cấu tuy nhiên ngân hàng đã trích lập đầy đủ và dự kiến có thể thu hồi trong tháng 11, 12 nên không quá lo ngại. Dự phòng bao nợ xấu giảm còn 137,8%.

KBSV dự phóng tăng trưởng tín dụng cả năm 2022 của ACB là 14,8% cao hơn room hiện giờ là 13% với kỳ vọng Ngân hàng Nhà nước sẽ có một đợt nới room mới và ACB đầy đủ các điều kiện để có room cao hơn.

Cho năm 2023 KBSV không quá kỳ vọng mức room cao hơn vì NHNN vẫn phải thận trọng trước việc FED vẫn sẽ nâng lãi suất, dự phóng tín dụng của ACB tăng khoảng 13-14% 2023 – tương đương các năm 2022.

Lợi suất bình quân cho vay đang có sự hồi phục tốt hơn so với dự phòng cũ, KBSV kỳ vọng xu hướng này có thể tiếp tục trong quý IV, kết hợp với tăng trưởng tín dụng cao hơn sẽ góp phần đẩy mạnh thu từ lãi.

Dự phóng NIM cả năm 2022 tăng 0,32 điểm % so với cùng kỳ, đạt 4.33%. Áp lực lãi suất có thể sẽ tiếp tục ít nhất trong nửa đầu năm 2023, nhưng nhờ danh mục cho vay có khả năng hấp thụ tốt nên KBSV kỳ vọng biên lãi thuần 2023 sẽ giảm nhẹ còn 4.29%.

Do nợ xấu quý III tăng mạnh lên mức 1%, KBSV dự phóng NPL cho cả năm 2022 của ACB giảm xuống 0,8% với kỳ vọng hoạt động thu hồi nợ vẫn khả quan. 

KBSV dự phóng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ của ACB năm 2022 đạt 14.222 tỷ đồng, tăng 48,1%, năm 2023 dự phóng đạt khoảng 16.287 tỷ đồng (tăng 14,5%).

Sử dụng 2 phương pháp định giá P/B và chiết khấu lợi nhuận thặng dư, KBSV đưa ra mức giá mục tiêu cho năm 2022 của cổ phiếu ACB là 28.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 32.8% so với giá tại ngày 18/11/2022 và khuyến nghị mua.