Giữa lằn ranh lạm phát, chứng khoán liệu có mất đà?

Thị trường chứng khoán Việt Nam lại vừa chứng kiến 2 phiên giảm sâu sau khi chỉ số VN-Index vượt đỉnh ngắn hạn. Cụ thể, trong 2 phiên gần nhất, VN-Index giảm lần lượt 29,32 điểm (phiên 5/9) và 42,44 điểm (phiên 8/9). Trước đó không lâu, sau khi VN-Index vượt đỉnh và cán mốc 1.688 điểm vào phiên 21/8, chỉ số này cũng giảm mạnh 2 phiên liên tiếp, lần lượt mất 42,53 điểm (phiên 22/8) và 31,44 điểm (phiên 25/8), rồi bật tăng rất mạnh 53,6 điểm vào phiên 26/8.

Việc thị trường chứng khoán điều chỉnh trong bối cảnh phải đối diện với không ít áp lực ngắn hạn như tỷ giá liên tiếp phá đỉnh, vốn ngoại rút ròng, dư nợ margin ở mức cao, tâm lý nhà đầu tư có phần thỏa mãn, tình hình địa - chính trị thế giới vẫn diễn biến phức tạp, không phải là chuyện khó hiểu. Trong đó, lo ngại về tỷ giá và lạm phát đang là tâm điểm.

Những ngày vừa qua, tỷ giá USD/VND chợ đen chiều bán ra đã vượt mốc 27.000. Không chỉ vậy, từ đầu năm tới nay, VND còn mất giá tương đối nhiều so với các ngoại tệ khác. Điều này không chỉ tạo tâm lý bất ổn trong giới đầu tư nói riêng và người dân nói chung, mà còn tạo áp lực nhất định lên lạm phát. 

Trong phiên họp Chính phủ gần đây, bên cạnh những kết quả tích cực, liên tiếp Bộ trưởng Bộ Tài chính Nguyễn Văn Thắng và Phó Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Đoàn Thái Sơn cảnh báo về áp lực lạm phát trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng ở mức cao, tỷ giá liên tục phá đỉnh. Ngoài ra, giá vàng cũng liên tục lập các mốc cao mới gây ra tình trạng người dân xếp hàng dài mua vàng, cũng tạo thêm hoang mang trong xã hội.

Tất cả những điều trên khiến cho dư luận xã hội sôi sục và phần lớn bày tỏ lo ngại về vấn đề lạm phát, tiền đồng mất giá. Nhiều chuyên gia lên tiếng cảnh báo và cho rằng cần có các biện pháp để kiểm soát lạm phát để đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô. Điều này khiến giới đầu tư đặt nghi vấn rằng phải chăng Nhà nước sẽ đảo chiều chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát? Nếu điều này là thật, đây thực sự là “đòn chí mạng” đối với thị trường chứng khoán vừa “tăng nóng”.

Không thể phủ nhận “kịch bản xấu” này. Tuy nhiên, thông điệp gần nhất từ người đứng đầu Chính phủ, Thủ tướng Phạm Minh Chính, vẫn là kiên định hoàn thành mục tiêu tăng trưởng GDP 8,3 - 8,5% trong năm 2025.

So với các năm trước đây, mục tiêu tăng trưởng GDP năm nay cao hơn khoảng 1,5 điểm phần trăm. Đây là mức chênh lớn và để thực hiện được, ngoài các giải pháp dài hơi như đẩy mạnh đầu tư công, hỗ trợ thuế, cải cách thủ tục hành chính, tháo gỡ vướng mắc cho các dự án bất động sản… thì giải pháp ngắn hạn rất quan trọng vẫn là phải đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng. 

Về nguyên lý, tín dụng khuếch đại đầu cơ. Vì vậy, trong chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ, làn sóng tăng giá tài sản là điều không thể tránh khỏi. Vấn đề là sau các làn sóng tăng giá, nguồn tín dụng được “bơm” ra có kích thích được chi tiêu và đầu tư không, hay lại quanh quẩn trong các kênh tài sản? 

Trước mắt, với thông điệp của người đứng đầu Chính phủ, việc đảo chiều chính sách tiền tệ là khó xảy ra bởi như vậy sẽ rất khó thúc đẩy tăng trưởng GDP hoàn thành mục tiêu 8,3 - 8,5%. Trong khi đó, thời gian tới, tỷ giá USD/VND được dự báo cũng sẽ bớt áp lực khi Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) hạ lãi suất, cùng với đó, Việt Nam có thể đón dòng vốn hàng tỷ USD từ các quỹ đầu tư thụ động và chủ động nếu thị trường chứng khoán được FTSE Russell nâng hạng. Bên cạnh đó, Chính phủ cũng đang nỗ lực “bình ổn” thị trường vàng. Nếu ghi nhận những diễn biến thuận lợi hơn trên thị trường ngoại tệ và vàng, những bất ổn tâm lý hiện nay sẽ được xoa dịu.

Ngoài ra, từ nay đến cuối năm, tốc độ bơm tiền có thể không còn ồ ạt như trước mà theo hướng đảm bảo mục tiêu tăng trưởng GDP và có dư địa để tiếp tục thúc đẩy trong năm 2026 nhằm mục tiêu tăng trưởng hai con số. Đây cũng là thời kỳ thị trường chứng khoán Việt Nam cơ cấu lại dòng tiền và chờ đợi lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết “chạy theo” giá cổ phiếu.