Đòn bẩy nợ khổng lồ trong bức tranh tài chính ACE 6 Việt Nam

Như VietnamFinance đã thông tin mới đây, Công ty Cổ phần Xây dựng và Phát triển thương mại Hoàng Minh đã phản ánh về việc bị Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng ACE 6 Việt Nam chậm thanh toán các khoản tiền theo hợp đồng đã ký kết.

Cụ thể, Công ty Hoàng Minh cho biết ACE 6 Việt Nam đang còn nợ công ty này hơn 1,4 tỷ đồng, thể hiện tại biên bản đối chiếu công nợ lập ngày 31/12/2024. Dù đã nhiều lần ký xác nhận công nợ và được đối tác nhắc nhở, ACE 6 Việt Nam vẫn chưa thực hiện nghĩa vụ thanh toán.

Đại diện Công ty Hoàng Minh cho biết việc nợ kéo dài nhiều năm đã khiến doanh nghiệp này gặp khó khăn nghiêm trọng về tài chính, thiếu vốn lưu động và không đủ tiền trả lương cho người lao động.

ACE 6 Việt Nam là doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực xây lắp, tiền thân là Đội xây dựng số 6 thuộc ACEFIC (Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng ACE Thái Bình Dương). Doanh nghiệp từng tham gia nhiều gói thầu lớn như nhà máy thiết bị điện tử Vinsmart Hòa Lạc, trường liên cấp Vinschool, Vincom Mega Mall Vinhomes Ocean Park.

Chi phí ăn mòn lợi nhuận

Theo tài liệu báo cáo tài chính trong giai đoạn 2021 – 2023, ACE 6 Việt Nam ghi nhận sự mở rộng đáng kể về quy mô doanh thu và tổng tài sản, đồng thời đối mặt với thách thức lớn về hiệu quả lợi nhuận và áp lực cân đối nguồn vốn.

Nếu như năm 2021, doanh thu thuần của ACE 6 Việt Nam chỉ đạt hơn 42,9 tỷ đồng thì sang năm 2022 đã vọt lên 354,4 tỷ đồng và năm 2023 tiếp tục tăng lên mức 521,3 tỷ đồng, tương đương mức tăng gấp hơn 12 lần trong vòng hai năm.

Dù quy mô doanh thu bứt phá, lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức khá khiêm tốn. Cụ thể, năm 2021, lợi nhuận gộp đạt hơn 4 tỷ đồng, năm 2022 giảm nhẹ còn 3,2 tỷ đồng trước khi nhích lên 4,35 tỷ đồng trong năm 2023. Biên lợi nhuận gộp so với doanh thu thuần duy trì rất thấp, chỉ khoảng 0,8%–1,1%.

Một điểm đáng chú ý là chi phí tài chính của công ty liên tục gia tăng cùng với quy mô dự án và vốn vay. Năm 2021, chi phí tài chính ghi nhận hơn 3 tỷ đồng, sang năm 2022 tăng lên 5 tỷ đồng và năm 2023 vượt ngưỡng 7,1 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu hoạt động tài chính chỉ dao động từ 1,2 – 6,7 tỷ đồng, không đủ bù đắp gánh nặng chi phí lãi vay.

Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng dần qua từng năm, từ 2,1 tỷ đồng (2021) lên gần 3,7 tỷ đồng (2023). Kết quả, lợi nhuận sau thuế của công ty vẫn ở mức rất thấp so với quy mô doanh thu, với đỉnh điểm năm 2023 đạt hơn 367 triệu đồng, tương ứng biên lợi nhuận ròng chỉ ở mức 0,07%.

Quy mô tài sản tăng nhanh nhưng phụ thuộc nợ vay

Về cơ cấu tài sản, tổng tài sản của ACE 6 Việt Nam tăng nhanh trong năm 2022 trước khi sụt giảm mạnh vào năm 2023. Cụ thể, từ mức 235,9 tỷ đồng cuối năm 2021, tổng tài sản gần như tăng gấp đôi, đạt hơn 451,2 tỷ đồng vào cuối 2022. Đến cuối 2023, con số này giảm về mức 305,2 tỷ đồng.

Một trong những điểm đáng chú ý là tài sản ngắn hạn luôn chiếm gần như toàn bộ tổng tài sản. Tỷ trọng này liên tục duy trì ở mức rất cao: khoảng 99% năm 2021, 99,5% năm 2022 và gần 99,8% năm 2023. Trong đó, phần lớn là các khoản phải thu khách hàng, tồn kho và các khoản cho vay ngắn hạn.

Ngược lại, tài sản dài hạn của công ty vô cùng hạn chế, chỉ dao động quanh 2,1–2,17 tỷ đồng, chiếm chưa đến 1% quy mô. Điều này đồng nghĩa hoạt động của doanh nghiệp phụ thuộc chủ yếu vào tài sản lưu động, khiến dòng tiền rất nhạy cảm với tiến độ thanh toán hợp đồng và thu hồi công nợ.

Về nguồn vốn, nợ phải trả chiếm tỷ trọng cực cao, dao động từ 93% đến 96,5% tổng nguồn vốn. Cụ thể, năm 2021, nợ phải trả đạt 220 tỷ đồng, tương ứng 93% tổng nguồn vốn. Năm 2022, con số này vọt lên hơn 435,8 tỷ đồng, chiếm đến 96,5%. Năm 2023, nợ phải trả duy trì ở mức 289,5 tỷ đồng, chiếm gần 95%.

Đặc biệt, nợ ngắn hạn gần như chiếm toàn bộ nợ phải trả. Năm 2021, nợ ngắn hạn lên tới 219,6 tỷ đồng (chiếm hơn 99%), chỉ có duy nhất 524 triệu đồng nợ dài hạn. Sang các năm 2022–2023, nợ dài hạn hoàn toàn biến mất, toàn bộ nguồn vốn vay đều dưới 12 tháng.

Trong khi nợ vay phình to, vốn chủ sở hữu của ACE 6 Việt Nam gần như không đổi suốt ba năm qua. Tính đến cuối 2023, vốn chủ sở hữu chỉ đạt hơn 15,7 tỷ đồng, hầu như không khác biệt so với mức 15,8 tỷ năm 2021.

Những con số trên cho thấy quy mô nợ phải trả của ACE 6 Việt Nam luôn chiếm tỷ trọng áp đảo trong tổng nguồn vốn. Nếu năm 2021, hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu đã ở mức rất cao, xấp xỉ 14 lần thì đến năm 2022 con số này lập đỉnh gần 28 lần, tức mỗi đồng vốn chủ sở hữu "gánh" gần 28 đồng nợ vay.

Đến cuối năm 2023, dù quy mô nợ đã giảm hơn 146 tỷ đồng, hệ số D/E vẫn duy trì ở mức 18,4 lần, cao gấp nhiều lần ngưỡng an toàn thông thường trong ngành xây dựng và bất động sản (khoảng 2–5 lần). Đây là những con số cũng cho thấy ACE 6 Việt Nam duy trì một mức đòn bẩy tài chính vượt xa ngưỡng trung bình, đặt công ty trong trạng thái rủi ro cao về khả năng thanh toán.

Bên cạnh công nợ thương mại, công ty còn thực hiện nhiều khoản cho vay ngắn hạn đáng kể, với tổng dư nợ dao động 24–66 tỷ đồng mỗi năm. Cụ thể, năm 2021, tổng cho vay ngắn hạn đạt 24,7 tỷ đồng. Trong đó, khoản lớn nhất cho công ty mẹ là Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng ACE Thái Bình Dương (4,6 tỷ), còn lại là nhiều khoản vay cho các cá nhân như ông Nguyễn Ngọc Thanh, Lê Anh Tuấn, Thân Văn Tuấn, Đoàn Trung Dũng, Ngô Văn Thắng... Các khoản vay đều không có tài sản bảo đảm, lãi suất khoảng 10%/năm.

Năm 2022, dư nợ cho vay vọt lên 66 tỷ đồng, riêng ACE Thái Bình Dương tăng mạnh lên hơn 40 tỷ. Thuyết minh tài chính công bố mức lãi suất dao động 10,15–10,5%/năm, kỳ hạn 12 tháng, vẫn không có tài sản bảo đảm. Đến cuối năm 2023, tổng dư nợ cho vay đã giảm xuống còn 48,65 tỷ đồng, song khoản cho ACE Thái Bình Dương vẫn chiếm gần 37 tỷ đồng, chiếm hơn 75% tổng giá trị cho vay.

Việc công ty sử dụng nguồn vốn lưu động để cho vay lại nội bộ hoặc cá nhân mà không có tài sản bảo đảm đặt ra rủi ro tín dụng đáng kể, nhất là trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh chính không ổn định và tỷ lệ nợ vay cao.