'USD sẽ tăng mạnh trong đầu năm 2025, gây áp lực chứng khoán'

Trong báo cáo mới phát hành, ông Michael Kokalari, Giám đốc Phòng Phân tích kinh tế vĩ mô và nghiên cứu thị trường Tập đoàn VinaCapital, cho biết tỷ giá USD/VND đã có sự biến động mạnh trong ba năm qua. Chủ yếu là do Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất từ trước đến nay vào đầu năm 2022. Và sau đó bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024.

Theo ông Michael Kokalari, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2023 trong khi Fed đang tăng lãi suất, dẫn đến khoảng cách lớn giữa lãi suất ngắn hạn của tiền đồng và USD (lãi suất tiền đồng thấp hơn lãi suất USD hơn 5% vào thời điểm đó), tạo ra áp lực giảm giá lớn đối với tiền đồng trong nửa sau năm 2023.

Trong năm 2024, tiền VND đã giảm gần 5% tính đến tháng 5/2024, chủ yếu do chỉ số đô la Mỹ (DXY) tăng gần 4% (do lạm phát của Mỹ và kỳ vọng giảm lãi suất của Fed yếu đi) và các lo ngại khác tại Việt Nam. Ngân hàng Nhà nước đã hành động trước sự giảm giá của tiền đồng bằng cách thắt chặt chính sách tiền tệ và bán ngoại tệ.

"Trong những tháng gần đây, tỷ giá USD/VND đã có sự biến động mạnh. Đầu tiên tăng giá do kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9/2024, nhưng sau đó lại giảm giá do lo ngại về cuộc bầu cử cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ. Chúng tôi dự đoán rằng năm 2025 sẽ chứng kiến một số biến động đối với tiền đồng, nhưng tỷ giá USD/VND cuối cùng sẽ kết thúc năm với mức giảm 3% hợp lý so với đồng USD", ông Michael Kokalari cho hay.

Theo chuyên gia VinaCapital, có 2 yếu tố riêng biệt của Việt Nam sẽ tác động đến đồng VND trong năm 2025. Theo đó, dự trữ ngoại hối của Việt Nam hiện thấp hơn 3 tháng nhập khẩu và thặng dư thương mại khoảng 6% GDP của Việt Nam dự kiến sẽ thu hẹp.

Ông Michael Kokalari cho hay các Ngân hàng Trung ương thường duy trì ít nhất 3 tháng dự trữ ngoại hối. Bên cạnh đó, đồng VND đã tăng giá so với USD trước khi Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, tỷ giá USD-VND đã tăng ít hơn so với các đồng tiền ở các thị trường mới nổi ở ASEAN từ tháng 7 đến tháng 9 do dự trữ ngoại hối của NHNN không đủ.

VinaCapital theo đó cũng dự đoán việc tiền đồng sẽ giảm giá 3% vào năm 2025 dựa trên kỳ vọng rằng chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) sẽ kết thúc năm 2025 gần như không thay đổi (DXY là yếu tố tác động lớn nhất đến tỷ giá USD/VND). Tuy nhiên, báo cáo của VinaCapital cũng đánh giá năm 2025 dự kiến sẽ là một năm đầy biến động đối với USD, một phần vì lạm phát của Mỹ luôn tăng vào đầu năm 2025 vì nhiều lý do.

"Thị trường đang kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần trong năm tới, nhưng chúng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu Fed không cắt giảm lãi suất trong năm tới, điều này sẽ đẩy đồng đô la Mỹ lên cao hơn, ông Michael Kokalari nhận định.

"Có khả năng giá trị đồng USD sẽ tăng mạnh trong đầu năm 2025, do lo ngại về thuế quan. Điều này sẽ tạo sức ép giảm giá đối với đồng VND. Điều này cũng sẽ gây áp lực lên các thị trường chứng khoán châu Á, nhưng sau đó sẽ giảm lại vào cuối năm. Chúng tôi dự đoán năm 2025 sẽ là một năm biến động đối với thị trường chứng khoán Việt Nam vì trong nửa đầu năm 2025 tăng trưởng GDP có thể chậm lại và đồng VND có thể bị ảnh hưởng, nhưng cả hai khả năng này có thể sẽ đảo chiều vào cuối năm. Chúng tôi xem sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán là cơ hội để mua vào, đặc biệt vì định giá thị trường chứng khoán vẫn hấp dẫn với hệ số P/E dự phóng là 12x, so với mức tăng trưởng EPS dự báo là 17%", ông Michael Kokalari cho hay.