Cổ phiếu khuyến nghị hôm nay 27/12: GAS, NKG và DGC

GAS: SSI khuyến nghị trung lập

Theo kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023, lợi nhuận ròng của Tổng công ty Khí Việt Nam (HoSE: GAS) ước tính đạt khoảng 11,6 nghìn tỷ đồng, khá phù hợp với dự báo của Công ty chứng khoán SSI là 12 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận ước tính sẽ giảm khoảng 23% so với cùng kỳ nhưng vẫn vượt kế hoạch thận trọng của công ty là 77%. Doanh thu ước tính giảm khoảng 7,5% đạt hơn 93,2 nghìn tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ khí khô ước đạt khoảng 7,3 tỷ m3, giảm khoảng 5% so với cùng kỳ, trong khi sản lượng tiêu thụ LPG ước tăng khoảng 20% đạt mức cao kỷ lục là gần 2,5 triệu tấn, trong đó sản lượng tiêu thụ nội địa và xuất khẩu đạt lần lượt là 1,6 triệu tấn và 900 nghìn tấn.

Theo kế hoạch kinh doanh sơ bộ, sản lượng tiêu thụ khí khô trong năm 2024 được đặt ở mức thận trọng là 6,3 tỷ m3, giảm hơn 13% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng dự kiến đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (giảm 51% so với cùng kỳ) trong kịch bản giá Brent trung bình ở mức 70 USD/thùng, hoặc đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (giảm 41% so với cùng kỳ) trong kịch bản giá Brent trung bình ở mức 80 USD/thùng.

Sản lượng tiêu thụ khí thấp hơn dự báo của SSI là 7,18 tỷ m3 và dựa trên sản lượng đăng ký của Tập đoàn Điện lực Việt Nam là 4,1 tỷ m3 (so với 5 tỷ m3 trong năm 2023) và chưa tính đến sản lượng LNG, do vậy có thể điều chỉnh tăng trong tương lai. Phương án cuối cùng sẽ phải được PVN cũng như ĐHCĐ thường niên 2024 thông qua.

Bên cạnh đại dự án Lô B hiện tại dự kiến sẽ khai thác dòng khí đầu tiên vào cuối năm 2026, Sư Tử Trắng 2B cũng là một dự án lớn đang được triển khai, với tổng sản lượng khai thác là 8 tỷ m3 và nguồn cung hàng năm là khoảng 1,2 triệu m3. Tuy nhiên, dự án dự kiến sẽ khai thác dòng khí lần đầu tiên vào năm 2027. Trong vài năm tới, có thể có thêm một số nguồn khí từ một số bể nhỏ như Kình Ngư Trắng (năm 2024) ở vùng biển Đông Nam Bộ, như cũng như Nam Du-U Minh và Khánh Mỹ ở vùng biển Tây Nam, nhưng tổng nguồn cung của các bể khí nổi bật trong nước dự kiến vẫn sẽ giảm khoảng 500 triệu m3/năm trong 2-3 năm tới.

Nhờ đó, mảng LNG sẽ là nguồn bổ sung chủ yếu bù đắp cho sự sụt giảm nguồn cung trong nước trong những năm tới. GAS đã và đang làm việc với Chính phủ và đề xuất một số giải pháp tháo gỡ khó khăn cho các dự án LNG như cam kết sản lượng mua khí, hay chuyển giá khí vào giá bán điện.

Do kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023 của GAS khá phù hợp với ước tính của SSI nên SSI duy trì khuyến nghị trung lập với mục tiêu 1 năm là 84.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 và 2024 lần lượt là 12 nghìn tỷ đồng (giảm 20% so với cùng kỳ) và 11,6 nghìn tỷ (giảm 4% so với cùng kỳ).

NKG: SSI khuyến nghị trung lập

Lợi nhuận ròng quý III/2023 của Công ty cổ phần Thép Nam Kim (HoSE: NKG) đạt 24 tỷ đồng, cải thiện từ mức lỗ kỷ lục 419 tỷ đồng trong quý III/2022, nhưng giảm 81% so với quý trước do sản lượng tiêu thụ và giá thép trung bình đều giảm. Lũy kế 9 tháng năm 2023, tổng lợi nhuận ròng giảm 65,5% so với cùng kỳ đạt 100 tỷ đồng, hoàn thành 25% kế hoạch năm 2023. Sản lượng tiêu thụ của NKG trong quý III/2023 đạt 208 nghìn tấn, tăng 18,9% so với mức đáy 3 năm trong quý III/2022, nhưng giảm 12,1% so với quý trước do xuất khẩu giảm 19,2% so với quý trước. Lũy kế từ đầu năm, sản lượng tiêu thụ trong 9 tháng năm 2023 giảm 7,9% đạt 638 nghìn tấn, trong đó sản lượng xuất khẩu và nội địa lần lượt giảm 6,1% và 10,3% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cũng giảm xuống 4,8% từ mức 9% trong quý II/2023 do giá thép điều chỉnh, đặc biệt là tại các thị trường xuất khẩu.

SSI kỳ vọng sản lượng xuất khẩu sẽ phục hồi trong thời gian tới nhờ nhu cầu từ các thị trường phát triển. Giá HRC ở Mỹ và Châu Âu đã tăng lần lượt hơn 50% và 10% kể từ mức đáy trong khoảng tháng 9 đến tháng 10 năm 2023. Mặc dù SSI không kỳ vọng giá sẽ tăng thêm đáng kể tại các thị trường này do nhu cầu thực tế vẫn chưa mạnh, nhưng chênh lệch giá tăng lên sẽ hỗ trợ xuất khẩu thép của Việt Nam trong những tháng tới. Trong tháng 10 và tháng 11, sản lượng tiêu thụ của NKG đạt 137 nghìn tấn, tăng 18% so với cùng kỳ.

SSI điều chỉnh giảm 6,6% dự báo lợi nhuận ròng năm 2023 từ 195 tỷ đồng xuống 182 tỷ đồng, so với mức lỗ 17 tỷ đồng trong năm 2022. SSI dự kiến lợi nhuận ròng sẽ cải thiện trong quý IV/2023 so với 24 tỷ đồng trong quý III/202023 (và so với mức lỗ 356 tỷ đồng trong quý IV/2022).

Cho năm 2024, SSI kỳ vọng lợi nhuận ròng của công ty sẽ tăng 123% so với cùng kỳ đạt 407 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ tăng 5,8% đạt 914 nghìn tấn nhờ cả kênh nội địa và xuất khẩu đều cải thiện. Kênh xuất khẩu sẽ cải thiện trong Q1/2024, phần lớn là do nhu cầu cải thiện ở các thị trường phát triển như đã đề cập ở trên, đồng thời SSI tin rằng kênh nội địa sẽ phục hồi từ mức thấp năm 2023.

SSI duy trì khuyến nghị trung lập với cổ phiếu NKG với giá mục tiêu 1 năm là 24.500 đồng/cổ phiếu dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 16x và 8x. Khả năng phục hồi về sản lượng tiêu thụ và biên lợi nhuận sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới. Tuy nhiên, do định giá hiện tại khá cao so với các cổ phiếu thép khác nên nhà đầu tư nên chờ các nhịp giá điều chỉnh giá để có mức sinh lời tốt hơn. Cổ phiếu NKG phù hợp hơn với nhà đầu tư ưa thích rủi ro do tính biến động của cả giá thép và biên lợi nhuận của công ty.

DGC: KBSV khuyến nghị nắm giữ

KQKD quý III/2023 của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HoSE: DGC) yếu hơn đáng kể so với kỳ vọng của Công ty Cổ phần Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) do giá bán phốt pho vàng hồi phục khá chậm so với dự báo. Trong 9 tháng năm 2023, doanh thu phốt pho vàng giảm lần lượt 39% so với cùng kỳ, chủ yếu do: nhu cầu bán dẫn giảm và đẩy mạnh sử dụng nội bộ để sản xuất WPA và TPA. Doanh thu WPA và phân bón các loại giảm lần lượt 38% và 14% so với cùng kỳ chủ yếu do giá giảm từ mức nền cao cùng kỳ.

Tiêu thụ thiết bị bán dẫn và khuôn chip toàn cầu có dấu hiệu hồi phục từ cuối quý I/2023. Nhu cầu tiêu thụ thiết bị bán dẫn có dư địa tăng trưởng trong năm 2024 từ mức nền thấp năm 2023. Khả năng FED nới lỏng chính sách trong nửa cuối năm 2024 có thể hỗ trợ nhu cầu tiêu thụ bán dẫn. Theo đó, giá phốt pho vàng và TPA được kỳ vọng có sẽ diễn biến tích cực hơn trong năm 2024.

Trung Quốc hiện chưa nới lỏng lệnh cấm xuất khẩu phân bón. Ấn Độ sẽ phải tích trữ DAP để chuẩn bị sẵn sàng cho vụ mùa Rabi. KBSV cho rằng triển vọng giá và nhu cầu tiêu thụ WPA và phân DAP trong nửa đầu năm 2024 sẽ diễn biến tích cực do cán cân cung cầu trên thế giới thuận lợi.

KBSV bắt đầu đưa dự án vào trong mô hình dự phóng với giả định thận trọng rằng dự án sẽ hoàn thành trong 2Q2025, đóng góp khoảng 670 tỷ VND vào doanh thu năm 2025 của DGC với biên lợi nhuận gộp đạt 12%.

Dựa trên định giá FCFF và P/E KBSV khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DGC. Giá mục tiêu là 95.300 đồng/cổ phiếu, tương đương mức upside 5.3% so với giá tại ngày 22/12/2023.