Vạn Hương Investoco: Ôm ngàn tỷ đồng nợ trái phiếu, lãi vay đã trả miệt mài 0 đồng

Ảnh minh họa.

Nợ trái phiếu ngàn tỷ, lãi vay đã trả chỉ 0 đồng

Khu du lịch Quốc tế Đồi Rồng – Dragon Đồ Sơn có tổng mức đầu tư lên tới 25.000 tỷ đồng (trên 1,1 tỷ USD), được xây dựng trên diện tích 480ha là một trong những dự án bất động sản lớn nhất tỉnh Hải Phòng.

Tổng vốn đầu tư của dự án ước tính hơn 25.000 tỷ đồng trong khi vốn điều lệ chủ đầu tư - Công ty cổ phần Đầu tư và Du lịch Vạn Hương (Vạn Hương Investoco) chỉ là 3.000 tỷ đồng. Vì vậy, để có thể phát triển dự án, công ty lạm dụng đòn bẩy tài chính. Một trong những biện pháp tạo dòng tiền trị giá vượt xa vốn chủ sở hữu mà Vạn Hương Investoco sử dụng là phát hành trái phiếu.

Trong vài năm trở lại đây, Vạn Hương Investoco dồn dập phát hành trái phiếu. Trong năm 2024, 4 lô trái phiếu mang về cho chủ đầu tư dự án Đồi Rồng 5.616,3 tỷ đồng. Con số này trong năm 2022 và 2021 là 2.694,6 tỷ đồng và 1.400 tỷ đồng.

Các lô trái phiếu đã được Vạn Hương phát hành từ năm 2021 đến nay. Nguồn: Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX)

Như vậy, tính từ 2021 đến nay, tổng giá trị các lô trái phiếu mà Vạn Hương Investoco phát hành đạt tới 9.710,9 tỷ đồng, lãi suất từ 9% tới 10%. Chi phí lãi cho các lô này có thể hơn 800 tỷ đồng.

Tuy nhiên, kể từ 2021 đến 2023, chi phí lãi vay tính toán và chi phí lãi vay thực chi của Vạn Hương Investoco hoặc vô cùng thấp, hoặc chỉ là 0 đồng.

Cụ thể, chi phí lãi vay các năm 2021, 2022 và 2023 của Vạn Hương Investoco chỉ được xác định là 0 đồng, 0 đồng và 18.660 đồng. Trong khi đó, tiền lãi vay đã trả trong các năm này lần lượt là 0 đồng, 0 đồng và 0 đồng.

Tiền trả lãi vay có thể không cần phải ghi nhận vào chi phí lãi vay mà được đưa vào giá vốn dự án. Vì vậy, với các khoản vay ngân hàng, lãi vay có thể là 0 đồng. Tuy nhiên, các lô trái phiếu của Vạn Hương Investoco có phương thức thanh toán là là Định kỳ - Cuối kỳ. Vì vậy, rất khó hiểu khi lãi vay đã trả trong 3 năm liền liên tục là 0 đồng.

Không phải trả lãi, Vạn Hương Investoco hạn chế thua lỗ

Vạn Hương Investoco thường xuyên có nợ phải trả, trong đó đáng kể nhất là nợ vay cao ngất ngưởng.

Tại các thời điểm cuối năm 2021, 2022 và 2023, tổng nợ vay của công ty này đạt 4.962 tỷ đồng, 13.395 tỷ đồng và 18.422 tỷ đồng. Có thể thấy, nợ tại Vạn Hương Investoco đã có xu hướng tăng rất mạnh.

Nợ vay của Vạn Hương Investoco tại ngày 31/12/2023 (Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2023 của Vạn Hương Investoco).

Có thể thấy, tại ngày 31/12/2023, tổng nợ vay của công ty lên tới 18.422 tỷ đồng, cao gấp 6,2 lần vốn chủ sở hữu. Tiền lãi cho khoản nợ này có thể lên đến hàng trăm tỷ đồng, thậm chí cả ngàn tỷ. Tuy nhiên, như đã nêu trên, trong năm 2023, chi phí lãi vay của công ty chỉ là 18.660 đồng nên công ty đã tránh được một năm thua lỗ thảm.

Cụ thể, trong năm 2023, với việc chấm dứt chuỗi năm doanh thu 0 đồng, doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ năm 2023 của Vạn Hương Investoco đạt tới gần 190 tỷ đồng. Thế nhưng, giá vốn hàng bán quá cao, đạt 202 tỷ đồng nên công ty lỗ gộp 12,1 tỷ đồng.

Vạn Hương Investoco lỗ 53,4 trong năm 2023 (Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2023 của Vạn Hương Investoco).

Với chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh lên 5,4 tỷ đồng và 40,4 tỷ đồng, năm 2023, Vạn Hương Investoco thua lỗ 53,4 tỷ đồng. Trước đó, trong các năm 2021 và 2022, khi chưa phát sinh doanh thu, công ty gánh lỗ thấp hơn với các khoản lỗ lần lượt là 15,5 tỷ đồng và 5,5 tỷ đồng.

Tại ngày 31/12/2023, công ty gánh lỗ lũy kế 85,2 tỷ đồng khiến vốn chủ sở hữu chỉ còn 2.956 tỷ đồng. Nếu hàng trăm tỷ đồng chi phí lãi vay được ghi nhận, mỗi năm, Vạn Hương Investoco có thể lỗ đến hàng chục, thậm chí hàng trăm tỷ đồng.

Vì vậy, với động thái chưa phải trả lãi vay, thua lỗ của công ty được hạn chế rất nhiều. Tuy nhiên, đây lại là áp lực cho tương lai khi lãi vay được ghi nhận vào giá vốn dự án.