Điều lạ ở KBC: Lợi nhuận hợp nhất tăng 6,4 lần nhưng công ty mẹ vẫn lỗ hàng trăm tỷ

Lãi hợp nhất tăng mạnh, riêng công ty mẹ lỗ

Theo giải trình chênh lệch báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2025 đã được soát xét, Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (HoSE: KBC) báo cáo lợi nhuận sau thuế hợp nhất nửa đầu năm đạt 1.250,6 tỷ đồng, tăng gấp 6,4 lần mức thực hiện cùng kỳ chủ yếu do doanh thu từ hoạt động kinh doanh khu công nghiệp tăng so với cùng kỳ.

Cụ thể, doanh thu thuần của KBC trong nửa đầu năm đã ghi nhận tăng gấp 3,5 lần mức thực hiện cùng kỳ năm 2024, đạt hơn 3.691 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu cho thuê đất và cơ sở hạ tầng tăng đột biến lên mức hơn 2.958 tỷ đồng, gấp 5,6 lần.

Thuyết minh về sự chênh lệch này, KBC cho biết trong kỳ đã ghi nhận doanh thu từ hoạt động cho thuê lại đất có cơ sở hạ tầng tại các khu công nghiệp và báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất giữa niên độ khi bàn giao đất cho khách hàng dựa trên đánh giá rằng phần lớn rủi ro và lợi ích gắn liền với quyền sở hữu của lô đất đã được chuyển giao cho khách thuê. Trong trường hợp doanh thu được phân bổ trong thời hạn thuê đất, doanh thu từ cho thuê đất và cơ sở hạ tầng ghi nhận trong kỳ là gần 19 tỷ đồng.

Đối với kết quả kinh doanh của công ty mẹ được ghi nhận tại báo cáo riêng, khác với kết quả hợp nhất, KBC báo lỗ sau thuế hơn 314 tỷ đồng, lỗ đậm hơn so với cùng kỳ (-91,7 tỷ đồng). Nguyên nhân được công ty đưa ra do trong kỳ công ty mẹ giảm ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh khu công nghiệp so với năm trước.

Theo đó, trong nửa đầu năm 2025, công ty mẹ KBC thu về vỏn vẹn 90,1 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 67,7% so với mức 279 tỷ đồng ghi nhận trong nửa đầu năm 2024. Trong đó, công ty mẹ KBC đã không còn ghi nhận doanh thu từ cho thuê dài hạn đất và cơ sở hạ tầng, vốn đem về cho đơn vị này hơn 204 tỷ đồng doanh thu trong nửa đầu năm 2024, cũng là nguồn thu chính.

Như vậy, KBC đã chuyển toàn bộ hoạt động cho thuê khu công nghiệp sang công ty con, đồng nghĩa với việc doanh thu từ hoạt động kinh doanh này sẽ chỉ còn ghi nhận tại báo cáo tài chính hợp nhất.

Tính đến cuối quý II/2025, KBC ghi nhận tổng cộng 18 công ty con, tăng thêm 1 đơn vị so với thời điểm cuối năm 2024 là Công ty TNHH MTV Khu công nghiệp Tân Phú Trung – Tây Ninh, được đăng ký thành lập ngày 24/2/2025.

Sau khi báo cáo tài chính hợp nhất được lập, vào ngày 10/7/2025, Công ty Cổ phần Tập đoàn Đầu tư và Phát triển Hưng Yên, công ty con của KBC đã hoàn tất góp vốn thành lập Công ty Cổ phần Trump International Việt Nam với vốn điều lệ đăng ký là 5.168 tỷ đồng. Trong đó, Tập đoàn Đầu tư và Phát triển Hưng Yên chiếm 99% vốn điều lệ, dẫn đến việc KBC nắm quyền kiểm soát tại Trump International Việt Nam với tỷ lệ sở hữu gián tiếp là 95,32%.

Vay nợ tăng cao, dòng tiền suy yếu

Một điểm đáng chú ý khác tại báo cáo tài chính của KBC là giá trị các khoản nợ vay. Theo đó, tính đến cuối quý II/2025, tổng nợ phải trả của KBC đạt hơn 44.663 tỷ đồng, tăng gấp 1,9 lần thời điểm đầu năm.

Trong đó, giá trị các khoản nợ vay dài hạn đã ghi nhận mức độ gia tăng mạnh mẽ tính bằng lần. Cụ thể, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn tăng gấp 2,6 lần, từ mức 371 tỷ đồng (đầu năm) lên hơn 964 tỷ đồng. Vay và nợ thuê tài chính dài hạn cũng ghi nhận mức tăng tương tự, tăng từ mức 9.741 tỷ đồng lên hơn 25.000 tỷ đồng.

Tổng các khoản nợ vay của KBC đã lên tới hơn 26.000 tỷ đồng, vượt qua giá trị vốn chủ sở hữu hiện đang ở mức 25.699 tỷ đồng. Có thể thấy, KBC đang sử dụng đòn bẩy ở mức khá cao. Trong nửa đầu năm 2025, công ty đã chi hơn 206,9 tỷ đồng để đóng lãi vay, gấp đôi so với cùng kỳ năm 2024.

Mặt khác, dù kết quả kinh doanh vẫn cho thấy những con số tăng trưởng tươi sáng, báo cáo lưu chuyển tiền tệ lại để lộ về sự suy yếu của dòng tiền. Theo đó, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của KBC đang ghi nhận âm hơn 8.000 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ đạt dương hơn 5.000 tỷ đồng.

Việc dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm bắt đầu diễn ra từ thời điểm cuối quý I/2025. Về mặt lý thuyết, dòng tiền âm có thể phản ánh về khả năng chuyển lợi nhuận kế toán thành dòng tiền thực, do tồn kho tăng cao, khoản phải thu lớn, hay chi phí vận hành vượt trội so với dòng tiền thu về.

Tuy nhiên mặt khác, với các doanh nghiệp đang trong giai đoạn mở rộng với nhiều hoạt động đầu tư mạnh mẽ, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có thể tạm âm khi nhu cầu vốn lưu động tăng cao. Diễn biến này chưa đủ để phản ánh sự tiêu cực trong quản trị dòng tiền của doanh nghiệp, tuy nhiên vẫn cần được theo dõi chặt chẽ.